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市场分析:国内外镍价冲高回落 镍的库存去哪儿啦?

2019-06-10 09:52 作者:wlgc0812 来源:中国电池网 浏览:

摘要:市场分析:国内外镍价冲高回落 镍的库存去哪儿啦?...

   市场分析:国内外镍价冲高回落 镍的库存去哪儿啦?

2018年底,中国国内隐形库存约5.9万吨,其中保税区库存3.6万吨,国内现货库存2.33万吨。由此认为2018年全球下降的镍库存除了弥补当年的缺口,以及在中国的保税区和中国贸易商手中存货,几乎没有额外的数量形成隐形库存。

进入二季度以来,国内外镍价冲高回落,市场主要担心两个问题,一是国内鑫海、印尼德龙的NPI项目投产,造成镍铁供应增加,二是国内不锈钢库存开始回升,5月底无锡、佛山的库存达到48.4万吨,同比增加25.4%,呈现旺季不旺的特征。加上坊间一直存疑,担心国外某些贸易商手中有数十万吨的镍库存,随时有可能回流到市场。安泰科镍钴研究团队在5月28日参加上期所第十六届上海衍生品市场论坛前后,走访了部分江浙企业,大家对这个问题非常关心。我们试着从以下几方面做了初步的分析,认为境外隐性库存的数量有限,2019年市场仍处于去库存的阶段,从库存角度看有支撑价格上涨的合理性。

 

可供隐藏的量?

 

2017年底到2018年底,LME库存从 36.7万吨下降到20.6万吨,下降了16万吨,同期国内上期所从4.42降到1.53万吨,下降2.89万吨。因此2018年国内外显性下降18.9万吨,据INSG的数据,2018年全球原生镍产量218万吨,消费量233万吨,供需缺口 14.5万吨,那另外4.4万吨哪儿去了呢?通过国内贸易商了解到,2018年底,中国国内隐形库存约5.9万吨,其中保税区库存3.6万吨,国内现货库存2.33万吨。由此认为2018年全球下降的镍库存除了弥补当年的缺口,以及在中国的保税区和中国贸易商手中存货,几乎没有额外的数量形成隐形库存。

 

当然,有读者说了,隐性库存不见得是当年供需平衡的结果,也许是历年累计库存的产物呢?

 

同样根据INSG的产量和消费量数据, 从2005-2018年这13年的供需平衡累计结果看,到2018年底全球累计的原生镍库存为32.6万吨。理论上讲,这些剩余的镍构成了各类库存,无论放在世界哪个角落,哪个交易所,哪个贸易商手上。那么到2018年底,我们能看到的库存有哪些呢?LME 20.6万吨,上期所1.53万吨,日本、德国2.9万吨(来源世界金属统计),总共25万吨。剩下的7.6万吨去哪儿了?如上所述中国保税区3.6万吨,贸易商现货2.3万吨,扣除这5.9万吨,剩下1.5万吨在国外形成隐性库存?

 

2005-2018年全球镍市场供需主要参数(千吨)

 

如果说还有一部分看不见的库存的话,就是生产企业或者下游用户的常规安全库存,从INSG统计的生产企业库存来看,近13年保持在9万吨上下,尽管期间镍的消费量从125万吨增加到233万吨,下游消费者备库的积极性似乎没有相应增加,我们理解是两个原因,一是物流效率的提高,二是镍不锈钢一体化的程度提高,导致不锈钢企业备镍的数量和镍消费量不同步。再说这部分库存既然是生产消费者的常规库存,数量相对稳定,且流入市场的可能性不大。

 

可能隐藏的时间?

 

2014-2016年期间全球镍价徘徊在低位,但是2014年5月份由于印尼禁矿消息的发酵,导致镍价创下近5年的高峰21600美元/吨,此后由于菲律宾镍矿加大出口等等众所周知的原因,镍价一路下滑,如果有被动囤货的话,有可能是2014年的套牢盘,此后贸易商主动大规模囤货的可能性不太大。

 

2017年开始有关看好电池行业远期用镍量的文章不断,但当时还没有中国企业在印尼投资镍湿法项目的报道,生产硫酸镍消耗了大量的镍豆库存,因此2017年有生成隐性库存的可能性和时间窗口。进入2018年下半年,受到动力电池行业发展不及预期,以及企业资金紧张等因素的影响,国内电池材料企业额外囤镍纷纷回流到市场。但贸易商的动向不容易搞清楚。因此有人士建议观察LME镍三个月期货出现Back结构时交仓的积极性?深度Back指伦镍远期贴水大概在50美元/吨以上,一般认为市场深度Back与交仓量是正相关关系,隐性库存有交仓动力,但当持有商看多长期价格时,深度Back也不一定能刺激交仓。

 

图1是从2014年以来LME镍升贴水(0-3)与LME库存的关系图,可以看出市场鲜见深度Back的结构,偶尔出现几次Back结构,也没有引发大量的交仓。所以根据这个方法判断隐性库存的可靠性有限。

 

 

2019年依旧在去库存的道路上

 

2017-2018年期间,全球镍市场处于一个明显的去库存阶段, 预计2019年全球产量236万吨,消费量246万吨,依然存在供需缺口8万吨。在印尼镍湿法项目建成投产之前,硫酸镍的原料大部分还是要来自镍豆,因此2019年LME和国内库存有望继续下降。2018年底全球镍库存消费周数比已经降至5周,接近2005年的水平,支持镍价一触即发。但是因为有强大的国内外NPI产量预期,镍价不可能出现2005-2007年期间的暴涨,但是要密切关注各种影响因素是否符合预期,印尼的NPI产量将从今年的30万吨扶摇直上,中国NPI产量能否长期维持在到55万吨以上的水平?全球电动汽车的方向有无重大调整?印尼放开镍矿出口的政策是否会变化?等等。(中国有色金属协会钴业分会/徐爱东 李烁)

 

 

 



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(责任编辑:wlgc0812)


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