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0 自2022年俄乌冲突升级以来，LME欧洲仓库的俄罗斯铜库存不断累积，占比一度突破50%。尽管2024年4月英美对俄金属实施了新的禁令，但市场上存量俄铜的流通情况始终备受瞩目。此次嘉能可大规模提货，恰逢俄乌谈判传出停火进展的关键时刻。中信建投期货分析师张维鑫表示，这一举措或许预示着贸易巨头正在提前布局制裁放松后的市场机遇，其背后是中国现货需求回暖以及进口溢价飙升的双重推动。
当前，美铜对伦铜的溢价依旧高达683美元/吨，远超历史均值。国信期货顾冯达分析，这一巨大的价差导致全球铜现货持续流向美国，加剧了区域供需的不平衡。LME数据显示，其铜库存已降至15.43万吨的阶段性低位，注销仓单占比高达46.13%，表明现货流动性正在持续收紧。国泰君安期货季先飞提醒，若南美等产地的货源持续流向美国，非美市场将面临更为严峻的缺货压力。
在国内市场，美国“232调查”引发的铜转口贸易，已导致中国4 - 5月进口铜长单大量延期或取消，现货升水一度冲至五年来的高位。山金期货王云飞认为，嘉能可此次操作有望在一定程度上缓解国内供应紧张的局面，但从中长期来看，仍需警惕政策风险。分析师特别指出，特朗普潜在的25%铜进口关税威胁，可能使美铜维持高溢价，持续虹吸全球铜资源。
从LME仓库俄铜的异动，到跨洋套利引发的资源争夺，再到中美政策变量的持续干扰，全球铜市正处于多空博弈的关键节点。嘉能可的这一豪赌，既是对地缘政治风向的精准预判，更是对新能源时代铜金属战略价值的深刻洞察。在库存持续减少与政策悬念相互交织的背景下，铜价的每一次波动都可能成为市场格局重塑的前奏。
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